扯一扯股权分置改革

昨天在《独立精神的基础》一文中我提到说要扯一下这破事的,今天就来随便说说我的看法吧。

水皮在文章中显然是不赞同“股市赌场论”的。但对比国外的成熟证券市场来看,赌场论还是相当合适的。对于中国股市来说,我们可以看到相当多的上市公司业绩都不太好,其中还有相当多的公司持续亏损——也就是说,总体上看增长很小。如果忽略这少量的总体增长,则对于投资者们来说就近乎于“零和博弈”——参与的各方有赢有亏,但赢相抵后的结果为0,也就意味着在其中赢利的人的收入不过是来自于亏损的人的损失。再加上庄家对股价的操纵,这样的情况的确是与赌场没有太大的不同。但是如果就此认为“投资者无非是惟利是图的赌徒而已”(水皮对吴敬琏的“股民强势论”的理解)我想也是不合适的。

在吴老的赌场论发表后的这四年来,我们的GDP仍然以每年接近两位数的速度在增长,但是股市却进入了漫漫熊市,直到几个月前跌破千点谷底——当然,现在已经被托到1100多点了。作为对比,美国的GDP年增长一直都不太高,但是前几天在财经新闻上听到,最近两三年来,标准普尔500指数的季度增长率一直持续在两位数以上(相当于年增长率达30%到40%)——如我昨天引用的郎咸平提供的数据,在94年到2000年之间,其年平均增长率也在30%左右。这也从另一个侧面看出GDP在某种程度上说不过是“G的P”,对经济状况的评价是很片面的。

我以为:发行股票是一种融资手段是没错,但融资本身也只是手段,不是目的。证券市场存在的目的是给上市公司提供一个融资的途径,让它们得以有充足的资本进行扩大生产,其最终目的还是要产出效益,回报投资人。但是现在管理层对中国股市的态度我总觉得不太对。股价上涨时,就觉得资金充沛,让上市公司们抓住机会增发再融资或是新股上市IPO。股价下跌时就觉得是需求不足,想办法搞点钱来制造需求托市,比如什么社保资金入市或是什么平准基金之类。难怪有人评论说:美国是让最大的庄家来监管(详见郎咸平在上财的演讲等),而在中国是监管的人都成了最大的庄家

从吴敬琏与金陵晚报记者的对话中可以看出,他貌似很“厚道”地站在“孤立无援”的非流通股一边,反击“强势”的流通股民,反对向流通股东支付对价(或过高的对价)。

先简单说一下什么是对价:这是一个历史问题,当初国内上市公司上市时,都有一部分内部股/国有股等,起初都是禁止上市流通的,但是现在在新自由主义经济学家们看来,这个做法问题很多,需要进行产权改革,要私有化,于是有了现在这个所谓的“股权分置改革”。但是4500亿的非流通股如果上市交易,对于原来的流通股股民来说,就会带来巨大的下跌风险——场内资金就这么多,一下多出这么多股票来,不贬值才怪。所以,为了补偿股民的损失风险,才有这么一个对价的说法。对价不但是合理的,而且是合法的

但是吴敬琏竟然站出来为非流通股鸣不平,意思似乎是非流通股吃了多大的亏。可是事实上,上头决定搞这个股权分置改革应该是非流通股的意志作用的结果吧。

拿一点实际的东西来说吧。第一批试点的四家上市公司支付对价的方式开始好像都是送股(非流通股东按一定比例向流通股东赠送自己的股份作为对价)或缩股等实际的手段,只是比例不同。后来,到第二批,就开始花样百出了,除了像东方明珠很大方地直接十送四以外,相当多的公司在玩弄手段,比如送权证(就是一个证明,让流通股东在未来可以以某一个价格买入他们的股份,如果未来他们的股价高于这个认购价格,权证所有者可以得到差价的赢利,但是这一点并不可靠,如果未来股价达不到认购价,则权证一分不值),而其中最没诚意的就是深圳农产品。

这是《深圳市农产品股份有限公司股权分置改革说明书》,它竟然一分钱都不想出,连权证这样的表面文章都不做,还居然有人对此表示赞扬——吴老不是说没人为非流通股说话,这就是一个。又是水皮,一针见血地指出了其中的问题流通股东与非流通股东之间的博弈是不平等的

拿农产品来说,当初它上市时,就是以8块多的高溢价IPO的,后来在股市情况好时,又几次以8-10几块不等的高价增发。但是现在,它已经跌到3块多,跌破净资产了,而且效益也很差。在这样的情况下搞股权分置改革,还不想给流通股东以合理的对价,只用一个回购承诺就想打发掉——按那位对此表示赞扬的陈生的说法是,这还是个很有含金量的方案。按他的说法就是未来可能会有”大宗交易、战略配售”。很有中国特色——意思就是,到了回购期限,它会通过一些手段让股价在回购价4.25元以上的。

上市公司如果不是想方设法改善自己的经营状况,增加赢利,为股东创造价值,而只想着用什么手段在什么时候让股价在什么价位。这样的股市有什么希望?这种股权分置改革又有什么用?

管理层说,股权分置改革不会再有第三批试点了,第二批这40几家全流通以后就要全面推开。广东等几个地方政府已经放出风声说要全力推进股权分置改革,争取在XX时间前完成所有本地上市公司的改革工作……

一千多家上市公司即将进入全流通时代,我们正在跑步进入像美国股市那样的全民持股,藏富于民的时代。

空气中充满了大跃进的味道。

3 Replies to “扯一扯股权分置改革”

  1. 猛Q 是不是有持股 对股市的关注力度不小曾经看过一篇文章 股市代表一个国家经济的风向标,中国股市那里都充实着“中国特色”字眼。

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